av 自拍偷拍 长江证券予联念念集团“买入”评级 有望在AIPC限制抓续保抓逾越

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　　长江证券发布探讨敷陈称，早在2016年，联念念（00992）就依然开启转型智能化之路，AIPC时期联念念时期累积丰足，起头推出10余款AIPC占据逾越地位，同期通过五大特征界说AIPC，更贯注滥用者的使用体验，有望在AIPC限制抓续保抓逾越。此外联念念的ISG业务、SSG业务与AIPC共同搭建起端云协同，软硬兼备的一栈式AI布局体系。推测公司FY2025~FY2027收尾归母净利润15.15、18.13、25.04亿好意思元av 自拍偷拍，予以“买入”评级。

　　长江证券主要不雅点如下：

　　联念念集团诞生于1984年，自诞生以来深耕PC行业四十余年，收购IBM后PC业务加快膨大，自2013年于今，联念念已成长为公共PC销量第一龙头。

　　AIPC：模子带动硬件冲突，产业链有望重塑

　　端侧AI是算力由云侧向端侧升沉的势必产物，而AIPC由于其具备高超的隐秘性以及定制化奇迹有望成为AI端侧最好载体。陪同Deepseek的推出，模子的效果大幅升迁，小参数模子在PC上使用体验有望得到优化。但在大模子日益精进的同期，AIPC的算力以及存力莫得同步跟进，改日异构算力+斡旋内存或成为最优决议。

　　AIPC使产业链由Wintel定约掌控缓缓转为末端品牌厂商掌控，端侧模子的功能成为影响用户体验的根柢成分，而AIAgent改日有望成为Windows系统的竞争者。端侧厂商掌控产业链有望改善PC行业举座的利润分拨，使得联念念、戴尔等厂商能赢得更高利润，并反哺产业链，加强盘算推算秩序的优化。

　　IDG：AIPC大象起舞，智高手机各异化布局

　　IDG业务是联念念的中枢营收来源，主要涵盖PC、智高手机以过火他电子开荒，受滥用电子举座景气度影响较高。短期来看，2020年居家办公鼓励PC销量达到阶段岑岭，而随后需求被透支，销量下滑拖累公司功绩增速。2023H2初始需求逐步回暖，公司功绩延续复苏态势，瞻望后续，PC销量主要受三方面影响：

　　（1）AIPC逐步渗入；（2）Windows10将于2025年住手更新；（3）2020年PC销量达到阶段性岑岭，2025年迎来换机阶段。联念念在PC限制深耕多年，公共化布局供应链完备，推出10余款AIPC新品起头打建国内市集，有望在PC销量飞腾期继续占领头部位置。智高手机业务行为公司IDG部门的遑急补充，主要布局razr品牌折叠屏以及初学级至中端价钱的机型，连年来在拉丁好意思洲、好意思国、日本等地销量增长迅猛。

　　ISG&SSG：AI波涛下龙头全栈式生态布局

　　ISG业务主要涵盖传统奇迹器、AI奇迹器、存储等家具，主要为客户提供奇迹器等基础开发硬件家具，同期发展万全智算平台，为客户嘱托不同架构的算力芯片提供责罚决议。SSG通过“一擎三箭”体系，为企业提供包括臻算（TruScale）奇迹在内的IT运维奇迹，以及为各行业提供基于AI模子的定制化责罚决议。在云厂商成本开支高企，AI武备竞赛依旧抓续，联念念收尾了“端-边-云-网-智”新IT架构的全面布局，AI奇迹器有望放量，同期改善ISG利润水平。

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